晨会焦点
【今日焦点】
A 股市场：A 股策略周报
关注中报业绩及政策预期
(相关资料图)
稳增长相关政策正逐步加码，未来继续关注政策取向及落实情况，尤其是7 月下旬可能召开的中央政治局会议。
市场层面我们认为内外部环境影响下不排除短期指数仍有波动，但考虑当前A 股市场整体偏低的估值水平已经计入了较多偏谨慎预期，如若后续政策应对得当，对市场中期前景不必悲观，我们维持对下半年A 股市场中性偏积极看法，结合政策预期的边际变化择机布局。
A 股市场：主题策略
行业配置月报：关注中报业绩与政策预期
配置建议：关注中报业绩与政策预期，市场风格有望更加均衡。伴随着7-8 月中报业绩窗口期的来临，以及稳增长政策的逐步发力，我们认为除了继续关注部分新产业趋势，也需要从政策潜在支持可能考虑配置方向，同时重点关注业绩可能具备复苏和反转趋势的领域，市场风格有望相比6 月可能更加均衡。我们建议关注如下配置思路：1）需求好转，或者库存和产能等供给格局改善，可能具备较强业绩弹性的领域；2）顺应新技术、新产业、新趋势的偏成长领域；3）与国内宏观关联度不高、股息率高且具备优质现金流的领域。7 月行业配置结论：超配高端机械、家电、电信服务、半导体、建筑装饰；低配钢铁、水务及环保、商贸零售、城市燃气、电商。
海外中资股市场：海外中资股策略周报
市场迎接关键政策窗口期
自6 月中旬以来明显回调后，上周海外中资股市场走势有所企稳，并为2023 年上半年画上句号。整体来看，上周在人民币进一步走弱且国内增长压力犹存的情况下，港股市场能够企稳，除了低估值外，更重要的是对未来更多政策支持的预期仍然抱有期待，尽管已经有所降温。值得注意的是，上周出现的一个积极信号是央行二季度货币政策例会中重提一季度删除的“逆周期调节”措辞，这或许表明货币政策的政策基调边际上更为积极，不排除在必要时采取更多措施释放流动性。虽然这一基调变化有助于提振市场情绪、甚至有望推动融资成本的进一步下降，但我们依然希望提醒投资者，也是我们多次提到的，当前提振增长动能的关键并非仅在于注入更多流动性，而在于提升整体投资回报率预期，从货币宽松转向信用扩张便是直接体现。在这一点上，单纯依靠货币政策可能收效甚微。
海外市场：海外市场观察
美国地产周期重启了吗？ 2023 年6 月26 日~7 月2 日本轮美国加息周期自2022 年3 月以来已加息500bp，加息速度为过去四十年以来最快，带动30 年期房贷利率快速攀升并压制居民购房需求、地产销售及价格持续下行，地产也成为本轮美国经济各个环节中率先步入下行通道的部门之一。不过，近期反映地产部分开工数据表现亮眼，引发市场对于美国地产是否将开启趋势性修复的关注，进而可能影响美国经济周期、甚至加息节奏的判断。我们认为短期供给不足或继续支撑，但趋势性逆转还要待政策转向。
全球外汇月报
人民币汇率的积极信号增多
7 月末，人民币中间价开始强于预期。这是2023 年这轮贬值以来，首次观测到中间价连续大幅强于预期的情况。
此外，央行的货币政策执行报告的汇率部分，提到“综合施策、稳定预期，坚决防范汇率大起大落风险”。随着政策的逐步落地，我们认为人民币汇率的这轮贬值行情已经进入了末期。后续伴随着更多稳定政策的出台，以及内外等基本面因素的改善，人民币汇率有望低位企稳。除了汇率政策外，我们还须关注7 月的政治局会议所作的对稳经济政策的部署。如果相关部署能够稳定经济预期，那就能从基本面的角度逆转当前的汇率贬值行情。
新产业（300832.SZ）：首次覆盖 跑赢行业
国内高端市场发力正当时，海外布局迎来新阶段首次覆盖新产业（300832）给予跑赢行业评级，目标价70.00 元，基于P/E 估值法，对应33.5 倍2023 年P/E，公司是体外诊断领域化学发光国产领先品牌。行业发展方兴未艾，国产替代有望持续加速；公司聚焦化学发光赛道，研发驱动的国产领导品牌；蓄力打造IVD 平台型企业，海外增长步入收获期。我们预计公司2023-24 年EPS分别为2.09 元/2.61 元，CAGR 为24.3%。首次覆盖给予跑赢行业评级和目标价70.0 元（33.5 倍/26.8 倍的2023/24 年P/E），公司目前交易于28.2 倍/22.6 倍的2023/24 年P/E，隐含18.6%空间。
和元生物（688238.SH）：首次覆盖 跑赢行业
厚积薄发，国产CGT CDMO 先行者
首次覆盖和元生物（688238）给予跑赢行业评级，目标价13.50 元，基于DCF 估值法。细胞和基因治疗应用前景广阔，CDMO 市场具备较强增长潜力。国产CGT CDMO 先发者，技术平台日趋完善。项目经验领先，期待产能放量。我们预计公司23-24 年EPS 分别为0.07 元、0.09 元，CAGR 为22.3%（2022-2024）。根据DCF 模型，我们给予公司目标价13.5 元（较当前股价有20.0%上行空间），给予跑赢行业评级。
益方生物-U（688382.SH）：首次覆盖 跑赢行业快速跟随式创新，深耕小分子创新药物研发
首次覆盖益方生物-U（688382）给予跑赢行业评级，目标价20.00 元，基于DCF 估值法，公司专注于肿瘤、自免及代谢疾病创新药物的研发。我们预计公司2023-2024 年EPS 分别为-0.81 元、-1.03 元。我们采用DCF 估值法估值，假设加权平均资本成本分别为9.6%，永续增长率为 1.0%，我们得出公司目标估值为115.0 亿人民币，对应A 股目标价为20.0 元，较公司目前股价存在48.1%的上行空间。
航天电子（600879.SH）：再次覆盖 跑赢行业
航天电子配套龙头，无人系统开启第二增长曲线我们再次覆盖航天电子（600879）给予跑赢行业评级，目标价10.93 元，对应2023 年估值倍数42.5x。航天电子是底蕴深厚的航天电子产品配套龙头，无人系统业务成长加速开启第二增长曲线，拟定增募资不超过41.36 亿元，投向智能无人系统、智能电子及卫星通信产品、惯性导航系统等方向，有望进一步深化公司在航天电子配套及无人装备领域的产业优势，为公司发展注入新动能。我们预计公司2023~2024 年EPS 分别为0.26 元、0.31元，CAGR 为18%。当前公司股价对应2023/2024 年33.0/27.2x P/E。考虑到公司未来较好的成长性和较高的业绩确定性，我们再次覆盖给予“跑赢行业”评级，给予目标10.93 元，对应2023/2024 年42.5/35.0x P/E，潜在涨幅29%。
德邦股份（603056.SH）：上调至 跑赢行业
快运格局向好，股价跌至低位，上调至跑赢行业我们上调德邦股份投资评级由中性至跑赢行业，理由如下：1）直营快运赛道竞争格局趋稳，单价稳定改善。2）战略转型期盈利承压已过，降本增效成果显著。3）公司股价年初至今已回落34%，我们认为当前股价已经充分反映市场对于公司短期盈利的预期，但尚未充分认识公司与京东物流长期的协同效应，也尚未认识经济修复带来的盈利弹性。公司6 月30 日公告计划以1.1 亿元购买京东物流及其控股子公司83 个转运中心的部分资产，双方已开启快运业务资源全面整合，我们看好长期协同带来的经营提效。维持2023 年和2024 年盈利预测不变。
当前股价对应2023/2024 年17.6 倍/14.0 倍市盈率。出于对行业格局及公司与京东物流长期协同效应的看好，我们上调至跑赢行业评级，上调目标价5%至20.0 元，对应22.8 倍2023 年市盈率和18.1 倍2024 年市盈率，较当前股价有30%的上行空间。
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